Nouveaux Records du CAC 40 : 7 actions de l’indice qui ont encore un gros potentiel

Les répercussions de la surprise d’une Fed accommodante, associées à l’intervention sur le yen avant la décision de la BoJ de ce matin de maintenir ses taux inchangés, ont ramené le DXY à des niveaux observés lors de la conférence de presse de Warsh en juin, favorable au dollar. Il est peut-être trop tôt pour affirmer que le creux de cette vague de ventes du Dollar a été atteint, mais nous pourrions assister à une certaine stabilisation aujourd’hui. Les données sur l’indice des prix à la consommation de la zone euro sont au centre de l’attention ce matin

USD : poursuite du recul

La vague de ventes sur le dollar qui a suivi la réunion du FOMC s’est accélérée hier. Les marchés restent préoccupés par le fait que la Réserve fédérale pourrait se montrer réticente à traduire son discours sur la stabilité des prix en un resserrement effectif de sa politique monétaire. Conjugué à l’ambiguïté du président de la Fed, Kevin Warsh, concernant la fonction de réaction, cela a continué de peser sur le dollar américain, dont la vigueur estivale avait été largement alimentée par les anticipations de hausse des taux de la Fed.

D’autres facteurs sont cependant entrés en jeu hier. L’indice PCE de base, indicateur d’inflation privilégié par la Fed, n’a progressé que de 0,1 % en juin par rapport au mois précédent, tandis que la croissance du deuxième trimestre, annualisée à 1,5 %, est restée inférieure aux attentes. À cela s’est ajoutée la pression exercée par l’intervention sur le yen (voir la section JPY ci-dessous), qui a entraîné une baisse de plus de 3 % du taux de change USD/JPY et a eu un impact négatif sur le sentiment général du dollar américain.

L’indice DXY, dans lequel le yen a une pondération de 13,6 %, est brièvement passé sous la barre des 100,0 et a atteint son plus bas niveau depuis le 17 juin, date à laquelle la première réunion de Warsh à la Fed avait fait grimper le billet vert. Le dénouement de positions a probablement amplifié ce mouvement. Notre estimation du positionnement spéculatif net global sur le dollar américain par rapport aux devises du G9, basée sur les données de la CFTC, a révélé, au 21 juillet, le niveau de positionnement net long sur le dollar le plus élevé depuis janvier 2025. Dans le même temps, les fonds à effet de levier ont déclaré leurs plus importantes positions courtes sur l’EUR/USD depuis 2021.

Cela suggère qu’il pourrait encore y avoir de la marge pour une nouvelle pression à la hausse sur les positions longues sur le dollar, et nous restons réticents à déclarer que le creux de cette vague de ventes du dollar a déjà été atteint. Toute déception concernant les données américaines devrait entraîner une réévaluation plus marquée que par le passé vers une politique accommodante, en particulier si les cours du pétrole subissent de nouvelles pressions. Les déclarations des responsables de la Fed seront également cruciales. Si les votes dissidents deviennent la nouvelle norme, les déclarations hors réunion des membres individuels du FOMC seront probablement scrutées de plus près, les marchés évaluant les intentions de vote avant la prochaine réunion.

EUR : mieux soutenu

La paire EUR/USD a franchi hier le seuil de 1,150 sans rencontrer de résistance notable, le dollar subissant des pressions généralisées. Alors que l’euro avait initialement surperformé la plupart de ses homologues du G10 après l’annonce de la Fed, il a pris du retard hier malgré une croissance du produit intérieur brut au deuxième trimestre supérieure aux attentes (0,4 % en glissement trimestriel) et des chiffres d’inflation plus élevés que prévu en juillet en Allemagne et en Espagne.

Les données sur l’inflation à l’échelle de la zone euro sont publiées aujourd’hui, les prévisions consensuelles s’établissant à 2,9 % pour l’inflation globale et à 2,4 % pour l’inflation sous-jacente. Toutefois, la marge de hausse des taux à court terme de l’euro semble pour l’instant quelque peu limitée. La hausse des taux de la Banque centrale européenne en septembre étant largement anticipée, les marchés auront probablement besoin d’un signal plus fort, provenant soit des cours du pétrole, soit de l’inflation, pour revenir à une anticipation de 2,75 % d’ici la fin de l’année.

Nous pensons que le brusque revirement de la dynamique du dollar américain fait pencher les risques à court terme à la hausse pour la paire EUR/USD. Une certaine stabilisation pourrait être observée aujourd’hui, mais le calendrier américain chargé de la semaine prochaine pourrait fournir de nouveaux catalyseurs. À ce stade, nous ne considérons pas qu’un passage au-dessus de 1,160 soit très tenable, à moins que les marchés ne réévaluent à nouveau les taux du dollar américain à la baisse de manière significative et que les tensions au Moyen-Orient ne s’apaisent. Néanmoins, la paire EUR/USD pourrait continuer à trouver des acheteurs autour du niveau de 1,150 pendant encore quelque temps.

JPY : À contre-courant

La paire USD/JPY a connu des fluctuations brutales, chutant de 3 % hier suite à l’intervention japonaise, avant de rebondir de près de 2 % pendant la nuit. Le Nikkei a rapporté que les autorités japonaises étaient bel et bien intervenues hier et que la Fed, comme elle l’avait fait en janvier, avait également contrôlé les taux hier après-midi.

En janvier dernier, le fait que la Fed ait contrôlé les taux USD/JPY pour le compte du Trésor américain avait fait grand bruit, reflétant la nature coordonnée de l’intervention et la préoccupation commune des États-Unis et du Japon face à la faiblesse du yen. Cependant, la situation a évolué depuis, et il faudrait que les autorités américaines procèdent à une intervention pour leur propre compte afin que la paire USD/JPY entame une nouvelle phase de baisse.

On pourrait bien assister à de nouvelles interventions de la Fed sur le marché des changes japonais aujourd’hui et en début de semaine prochaine, car ces interventions se font généralement par blocs de quelques jours. Toutefois, tant que nous n’aurons pas de signal plus clair indiquant que la Fed ne relèvera pas ses taux en septembre et que la tendance générale du dollar ne s’inversera pas nettement à la baisse, ces interventions ne pourront que ralentir, et non inverser, la tendance haussière sous-jacente de la paire USD/JPY.

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