Nouveaux Records du CAC 40 : 7 actions de l’indice qui ont encore un gros potentiel

L’engouement de Wall Street pour l’IA a atteint un tel point que de nombreux investisseurs semblent prêts à croire que Nvidia (NASDAQ :NVDA) peut défier les lois de la gravité indéfiniment. Les marchés considèrent l’intelligence artificielle comme une force imparable, capable de surmonter tous les risques macroéconomiques qui se dressent sur son chemin.

Les marchés obligataires commencent à remettre cela en question.

La flambée des actions américaines depuis le cessez-le-feu temporaire au Moyen-Orient en avril a été alimentée en grande partie par un petit groupe de titres à très forte capitalisation liés à l’IA. Nvidia est devenu le fer de lance de cette reprise, contribuant à propulser l’indice S&P 500 vers de nouveaux sommets historiques et renforçant la conviction que la croissance des bénéfices liés à l’IA peut se poursuivre quel que soit le contexte économique général.

Dans le même temps, un signal très différent se fait jour ailleurs sur les marchés financiers.

Les rendements des bons du Trésor américain grimpent en flèche. Le rendement à 10 ans approche désormais des niveaux susceptibles de modifier fondamentalement la façon dont les investisseurs évaluent les actions de croissance. Les prix du pétrole supérieurs à 100 dollars le baril ravivent les craintes inflationnistes, tandis que les marchés, qui il y a quelques mois encore tablaient agressivement sur des baisses de taux de la Réserve fédérale, changent rapidement de cap.

Les investisseurs obligataires sont désormais confrontés à la possibilité que les taux d’intérêt restent élevés bien plus longtemps que ne l’avaient anticipé les marchés boursiers.

L’histoire montre qu’il est dangereux d’ignorer ce type de changement.

Les investisseurs en actions se concentrent souvent sur la dynamique des bénéfices et les récits. Les marchés obligataires ont tendance à réagir beaucoup plus tôt aux risques d’inflation, au resserrement des conditions de liquidité et à la détérioration des perspectives budgétaires. Les corrections majeures du marché commencent souvent sur les titres à revenu fixe avant que les actions n’en absorbent pleinement les implications.

De nombreux investisseurs restent actuellement focalisés sur la trajectoire extraordinaire des bénéfices de Nvidia, tout en accordant une attention insuffisante au coût de l’argent lui-même.

L’argent bon marché a été l’un des principaux piliers de la hausse explosive des actions liées à l’IA. Les entreprises technologiques à forte croissance dépendent fortement des anticipations de bénéfices futurs. À mesure que les rendements des bons du Trésor augmentent, le taux d’actualisation appliqué à ces bénéfices futurs augmente également. Plus les rendements sont élevés, moins les investisseurs sont disposés à payer pour des actions de croissance chères négociées à des multiples extrêmes.

Si les rendements des bons du Trésor à 10 ans continuent de se rapprocher de 5 %, les investisseurs ne seront probablement plus disposés à payer 30, 40 ou 50 fois les bénéfices pour des entreprises de croissance, quelle que soit la force de l’argumentaire en faveur de l’IA.

C’est là que la pression sur les valorisations devient nettement plus forte.

Wall Street s’est largement convaincu que l’IA peut surpasser les taux d’intérêt. Les marchés obligataires commencent à se demander si cette confiance n’est pas devenue excessive.

Le contexte inflationniste devient de plus en plus difficile à ignorer. Le fait que le prix du pétrole reste au-dessus de 100 dollars le baril à la suite des perturbations liées au détroit d’Ormuz renforce les craintes que les pressions inflationnistes ne se renforcent à travers l’économie mondiale. Les anticipations d’inflation fondées sur les marchés remontent, renforçant les craintes sur les marchés obligataires que les banques centrales aient du mal à maîtriser pleinement l’inflation.

Les marchés, qui ont passé une grande partie de l’année dernière à anticiper un assouplissement monétaire rapide, sont désormais confrontés à la possibilité inverse : des taux qui restent élevés plus longtemps.

Le « trade AI » fonctionne mieux dans un environnement de baisse des taux. Les marchés obligataires pointent soudainement dans la direction opposée.

La domination de Nvidia sur les marchés boursiers américains crée également un autre risque croissant : la concentration.

Un groupe relativement restreint de valeurs technologiques à très forte capitalisation représente désormais une part disproportionnée de la performance globale du marché. À elle seule, Nvidia est devenue si influente qu’elle se comporte de plus en plus comme un actif macroéconomique plutôt que comme une simple entreprise de semi-conducteurs.

Une concentration de cette ampleur rend les marchés vulnérables.

Si la hausse des rendements oblige à réévaluer les valorisations des titres liés à l’IA, l’impact ne se limitera probablement pas à une seule action ou à un seul secteur. Les indices boursiers plus larges pourraient très rapidement subir des pressions, car une grande partie de la dynamique récente du marché a reposé sur la surperformance continue d’un groupe restreint de leaders.

La pression sur les marchés obligataires mondiaux s’intensifie également au-delà des États-Unis.

Les coûts d’emprunt des gouvernements augmentent fortement dans les économies développées, les investisseurs réévaluant les risques d’inflation, les pressions sur les dépenses budgétaires et les perspectives de la politique monétaire. Les marchés obligataires lancent un avertissement : l’ère de l’argent ultra-bon marché pourrait prendre fin de manière plus décisive que ne le pensent actuellement de nombreux investisseurs en actions.

Les investisseurs qui se concentrent uniquement sur la dynamique des bénéfices de l’IA risquent de passer à côté du changement macroéconomique plus large actuellement en cours.

L’intelligence artificielle reste l’un des thèmes d’investissement structurels les plus importants de cette génération. Rien de tout cela ne diminue le potentiel de transformation du secteur lui-même. Mais la valorisation compte toujours. La liquidité compte toujours. Les taux d’intérêt comptent toujours.

Les marchés obligataires rappellent aujourd’hui cette réalité aux investisseurs.

Si les rendements continuent de grimper en flèche alors que les pressions inflationnistes restent élevées, le catalyseur de la prochaine vague de ventes massives dans le secteur technologique pourrait ne pas provenir de résultats décevants ou d’un ralentissement de l’adoption de l’IA.

Il pourrait provenir du marché obligataire.

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